第3章 投资方案评价与选择

3．2  投资方案的比较和选择

3．2．1  方案的相关性与分类

在投资方案的比较和选择过程中，按照方案之间的经济关系可分为互斥方案、独立方案和相关方案。

1．互斥方案

互斥方案是指各方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，在进行比选时，在各个备选方案中只能选择一个，其余的均必须放弃，不能同时存在。互斥关系即可指同一项目的不同备选方案，也可指不同的投资项目。

2．独立方案

独立方案是指各个方案的现金流量是独立的，不具相关性，其中任何一方案的采用与否与其自己的可行性有关，而与其他方案是否采用没有关系。

3．相关方案

相关方案是指在各个方案之间，某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案的采用或拒绝。

3．2．2  互斥方案的比较和选择

效益比选方法包括净现值比较法、净年值比较法、差额投资内部收益率比较法等；费用比选方法包括费用现值比较法、费用年值比较法等。

1．净现值比较法

净现值法：计算各个备选方案的净现值后比较其大小而判断方案优劣的方法。

步骤：

（1）分别计算各个方案的净现值，并用判断准则进行检验，剔除<0的方案;

（2）对所有≥0方案的净现值进行比较;

（3）根据净现值最大准则，选择净现值最大的方案为最佳投资方案;

【例】

2．差额投资内部收益率比较法

差额投资内部收益率：是指由两个互斥方案的差额现金流量计算得到的内部收益率，即差额投资净现值等于零时的折现率。一般用△IRR表示，简化为                                               ,其表达式为

计算的差额投资内部收益率，与设定的基准收益率进行对比，当差额投资内部收益率大于基准收益率时，以投资大的方案为优；反之以以投资小的方案为优。在进行多方案比较时，应先按投资大小，由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。

【例】

3．净年值比较法

净年值比较法就是对互斥方案的净年值进行比较，以净年值最大的方案为经济上最优方案。净年值比较法在计算期不等的互斥方案比较中是常用的。

对计算期不同的互斥方案的比较和选择，需要对各备选方案的计算期和计算公式进行适当的处理，使各方案在相同的条件下进行比较。满足时间可比条件的而进行的处理方法很多，常用的有最小公倍数法和研究期法等。

3．2．3  相关方案的比较和选择

1．独立方案的互斥组合

有资源限制的情况下，如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，在不超出资源限制的条件下，列出独立方案的所有可能组合，形成若干新的组合方案（m个独立方案有2^m个组合方案），则组合方案是互斥的；将所有的组合方案按初始投资大小顺序排列，按互斥方案比较方法确定最优的组合方案。

2．从属方案的互斥组合

从属方案是指某一方案的接受是以其他方案的接受为前提，该方案不能独立接受。

若项目A、B、C之间，C从属A、B，B从属A，则它们可构成4种互斥组合。

3．多种关系方案的互斥组合

若项目X、Y为独立项目，X由两个互斥方案X1和X2组成，Y由两个互斥方案Y1和Y2组成，则它们可构成9种互斥组合。