第6章  项目资金筹措

6．1  概述

6．1．1  资金筹措及其方式

1．概念

资金筹措又称融资，是以一定渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。

2．方式

（1）既有项目法人融资

特点：1）拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险；

2）拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行，并形成增量资产；

3）从既有法人的财务整体状况考察融资后的债务偿还能力。

（2）新设项目法人融资

特点：1）项目投资由新设项目法人的资本金和债务资金构成；

2）由新项目法人承担融资责任和风险；

3）从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。

6．1．2  项目资本金的筹措

1．项目资本金及特点

（1）概念

资本金：是指项目总投资中由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。

（2）特点

资本金是确定项目产权关系的依据，也是项目获得债务资金的基础。资本金没有固定的按期还本付息的压力。股利是否支付和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此，项目法人的财务负担较小。

2．项目资本金的出资方式

可以用货币出资，也可用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等作价出资。

3．项目资本金的筹措方式

（1）股东直接投资

包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股的资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资；

新设法人融资项目，股东直接投资表现为项目投资者为项目提供资本金。

合资经营公司的资本金由企业的股东按股权比例认缴，合作经营公司的资本金由合作投资方按预先约定的金额投入。

（2）股票融资

凡符合规定条件的，均可通过发行股票在资本市场募集股本资金。有公募和私募两种形式。

（3）政府投资

政府投资资金包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。

政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域，包括加强公益性和公共基础设施建设，保护和改善生态环境，促进欠发达地区的经济和社会发展，推进科技进步和高新技术产业化。中央政府投资除本级政权等建设外，主要安排跨地区、跨流域以及对经济和社会发展全局有重大影响的项目。（如三峡、青藏铁路）

对政府投资资金，国际根据资金来源、项目性质和调控需要，分别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式，并按项目安排使用。

6．1．3  项目债务资金的筹措

1．项目债务资金及特点

（1）概念

债务资金：是项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金。

（2）特点

1）资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还。

2）无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担。

3）资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权。

2．项目债务资金的筹措方式

（1）商业银行贷款

（2）政策性银行贷款

（3）外国政府贷款

（4）国际金融组织贷款

（5）出口信贷

（6）银团贷款

（7）企业债券

（8）国家债券

（9）融资租赁

6．2  资金成本分析

6．2．1  资金成本及其计算

1．资金成本的含义

资金成本：是项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金筹集费用和资金占用费用。

资金筹集费用：是指在筹集资金过程中发生的各项筹集费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等，其实质是冲减企业筹资总额。

资金占用费用：是指使用债务资金过程中发生的经常性费用，如股票的股息、债券的利息、银行贷款的利息等。

资金成本通常用资金成本率，以百分数表示。资金成本率是指资金成本占资金总额的比率，习惯上称为“资金成本”。公式为：

由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比，所以一般有筹集费用率表示资金筹集费，资成本率也可表示为：

2．资金成本的计算

（1）银行借款的资金成本

由于借款利息计入税前成本，可以抵税。因此，在不考虑银行筹资费用的情况下，其资金成本的计算公式为：

式中，—银行借款资金成本；—所得税率；—银行借款利率。

在考虑银行筹资费用的情况下，其资金成本的计算公式为：

式中，—银行借款年利息；L—银行借款筹资额；—资金筹集费用率。

也可以写成：

（2）债券资金成本

它主要是债券利息和融资费用。计算公式：

或

式中，—债券资金成本；—所得税率；—债券年利息；—债券筹资额；—债券年利率；—债券筹集费用率。

（3）股票资金成本

1）优先股成本

优先股：是指公司在融资时，对优先股认购人给以某些优惠条件的承诺。股利是固定的。资金成本的计算公式：或

2）普通股成本

股利不固定，通常是逐年增长的。公式：

（4）留存盈余资金成本

是指企业从税后利润总额中扣除股利后保留在企业的剩余盈利，包括盈余公积金和未分配利润。它是属于股东但未以股利的形式发放而保留在企业的资金，对其使用并非是无偿，也应计算资金成本，不过是一种机会成本。确定方法与普通成本基本相同，只是不考虑筹资费用。计算公式：

（5）综合资金成本

它是企业比较各融资组合方案、进行资本结构决策的重要依据。

综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。公式：