第3章 投资方案评价与选择

3．1  投资方案评价指标

3．1．1  投资回收期

投资回收期：是指方案所产生的净收益补偿初始投资所需要的时间。一般以年为单位，从项目建设开始年算起，若从项目投产开始计算，应予以特别说明。

1．静态投资回收期

静态投资回收期：即不考虑资金时间价值的回收期。计算公式：

式中，—静态投资回收期；

      CI—现金流入量

      CO—现金流出量

      —第t年净现金流量

如果项目投资在期初一次性投入，各年净收益相等，可用下式计算：

式中，I—项目期初一次投入额；

      R—各年净收益。

对于各年净收益不等的项目，投资回收期通常用累计净现金流量求出。计算公式：

投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。

2．动态投资回收期

动态投资回收期：即考虑资金时间价值的回收期。计算公式：

式中，—基准贴现率

如果项目投资是在期初一次投入，各年净收益相等，可用下式求得：

对于各年净收益不等的项目，投资回收期通常用累计净现金流量现值求出。计算公式：

3．投资回收期的判别准则

用投资回收期评价投资方案的经济可行性，期判别准则是≤。

是基准投资回收期。它取决于投资项目的规模、行业的性质、资金的来源情况、投资环境的风险以及投资者的主观愿望。

投资回收期得优点：简单、直观、便于理解；既反映方案的盈利性，又反映了方案的风险。

缺点：只反映了项目投资回收期内的盈利情况，忽略了回收期以后的收益，只有利于早期效益高的项目。

因此，投资回收期通常不能独立判断项目是否可行，一般作为辅助性评价指标来使用。

3．1．2  投资收益率

投资收益率：是反映投资方案盈利水平的评价指标，是投资方案达到设计生产能力后正常生产年份的年净收益额与方案投资总额的比率。公式：

用投资收益率评价方案的经济可行性，其判别准则是。

3．1．3  净现值

1．含义

净现值：是按基准收益率计算的项目计算期内净现金流量的现值之和。公式：

【例题】已知某项投资项目的净现金流量如下表所示。如果投资者目标收益率为10%，求该投资项目的财务净现值。

单位：万元

【解析】

2．净现值函数

净现值函数：净现值是以基准收益率作为折现率计算的。若折现率i为未知数，则净现值与折现率为函数关系，称为净现值函数。即

对于既定方案，其净现值随着折现率的增加而逐渐变小。出现三种情况：

（1）

（2），表明该方案恰好取得既定的收益率。

（3），表明该方案没有达到既定的收益率。

3．净现值的判别准则

时，方案才是可行的。

净现值的优点：不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了方案整个计算期的现金流量，能够直接以货币表示项目的净收益，经济意义明确、直观，在实际中有广泛的适应性。

净现值的缺点；计算净现值需要预先设定基准收益率，从而使得对方案的经济评价受到外在因素的影响；净现值只反映资金的总量使用效果，而不反映资金的使用效率。

4．净现值率

净现值率：是项目净现值与项目投资总额现值之比，经济含义是单位投资现值的净现值。公式：

式中，—投资总额现值

5．与净现值等价的其他指标

净现值计算是将项目计算期内的所以净现金流量折算到期初，实际上可将现金流量折算到任何一个时间点上进行分析。

（1）净将来值（NFV）

净将来值：是指按基准收益率计算的项目计算期内净现金流量的终值之和。公式：

≥0，方案的经济可行。

如果项目投资是在期初一次投入为I，各年净现金流量相等为A，净将来值可用下式计算：

【例题】已知某项投资项目的净现金流量如下表所示。如果投资者目标收益率为10%，求该投资项目的财务净将来值。

单位：万元

【解析】

（2）净年值（NAV）

净年值：是指按基准收益率将项目计算期内净现金流量折算为各期末的等额支付序列之和。公式为：

，投资方案经济可行。

【例题】已知某项投资项目的净现金流量如下表所示。如果投资者目标收益率为10%，求该投资项目的财务净年值。

单位：万元

【解析】